期权期货对冲策略及场外期权对冲逻辑分析

期权期货套期保值是通过同时进行两项与市场相关、方向相反、盈亏相抵的操作来降低风险的方法。

由于套期保值的目的是为了降低风险，所以它往往不会给我们带来利润，甚至会减少标的股票仓位的利润，但在市场发生剧烈变化时，它可以对防止账户损失扩大起到至关重要的作用。下面解释一下期权、期货套期保值策略及场外期权套期保值逻辑分析

1. 期权和期货套期保值策略

(1) 保护性对冲：

对冲风险，同时保留上涨收益

1、等值市值对冲

等市值套期保值又称等额套期保值，即用于套期保值的期权的名义面值等于被套期保值资产的市场价值。 等值市值对冲通常保证开仓日期权的面值与被对冲资产的市场价值为1:1人人顺配资，然后持有至到期日，且仓位在开仓日通常不调整。中间。

等值市值对冲投资组合具有正的 Detla 值。 等市值套期保值组合中的现货Delta为1，而看跌期权的Delta值在-1到0之间人人顺配资，因此等市值组合的净Delta为正。 在看跌期权到期前，当市场价值下跌时，投资组合的市场价值会随着市场的下跌而下降，但由于整个投资组合的Delta值低于单纯持有现货的Delta值，看跌期权将跟随市场走势。 的跌幅逐渐接近-1，所以整个组合的跌幅比较小。

2. Delta对冲

Delta套期保值是指用于套期保值的期权与被套期资产不按照市值比例进行套期保值，而是根据套期风险暴露需求、期权的Delta值以及被套期资产的Delta值确定套期比例。被对冲资产。 由于期权的Delta会随着标的价格的变化而变化股指期货对冲策略，因此整个投资组合的初始Delta值也会随着标的价格的变化而变化。 根据持有期间是否调整投资组合的Delta值，又可以进一步分为静态Delta对冲和动态Delta对冲。 (1) 静态Delta对冲

静态Delta对冲仅在每个展期日调整，但在持有期间不调整。 它与等市值套期保值的区别在于，等市值套期保值的套期比率为1：1，而静态Delta套期保值则根据要暴露的风险敞口和期权的Delta来确定套期保值比例。 对于完全套期保值，即Detla中性套期保值，现货和期权的套期保值比例为1:1/Delta。

(2) 动态Delta对冲

动态Delta对冲不仅在展期日进行调整，而且在投资组合的Delta变化超过一定阈值时进行调整。 由于静态Delta套期保值仅在展期时进行调整，而未展期时组合Delta会发生变化，从而影响期权套期保值的风险效果，因此引入了动态Delta套期保值。 其原理是，当整个投资组合的Delta超过一定阈值时，对整个投资组合进行一次调整，保持投资组合的Delta不变，进而对冲投资组合的方向性风险。 因此，从理论上讲，Delta动态调整对冲方案可以保护证券组合免受标的定向波动的影响。

(2) 备兑对冲：提高收益

备兑策略涉及在持有资产的同时出售相同数量的看涨期权。 与单纯持有现货相比，备兑策略可以提高收益，因为它可以获得期权费。 但当市场大幅上涨时，由于卖出看涨期权，期权末端会带来损失，即上涨的收益会在一定程度上被切断。 同样，当市场大幅下跌时，虽然用备兑策略卖出期权获得的溢价可以弥补现货下跌带来的部分损失，但对冲作用有限。 因此，备兑策略通常更适合震荡行情或慢牛市的对冲。

（3）项圈式策略对冲：灵活对冲风险

领子策略是通过在持有现货的同时卖出看涨期权和买入看跌期权来构建的。 事实上，领子策略可以理解为通过买入看跌期权，对备兑策略形成一定的下行保护。 由上可知，备保策略在市场上涨时具有一定的盈利能力股指期货对冲策略，但在市场大幅下跌时则具有较大的潜在风险，而通过买入看跌期权，可以对冲备保策略的下行风险。 这就构成了颈线策略，因此也被称为保护性颈线策略。

同时，由于投资者可以根据自身的风险和收益要求，灵活调整领子策略中两个期权的执行价格，从而调整风险敞口，因此领子策略相对更加灵活。 在较为发达的期权市场，由于保证金优惠政策的存在，与期货套期保值相比，领子策略占用的资金相对较少。

2、场外期权套期保值的逻辑分析，亮点在上图，你懂的！

1、期权复制期货的成本：期权价格的不确定性影响因素

9月16日晚间，上交所、深交所发布公告。 经证监会批准，9月19日，以南方证券、易方达创业板ETF、嘉实中国证券为标的的期权产品将正式挂牌交易。 不同期权品种的上市是对现有对冲工具的有效补充。

现有且常用的线性对冲工具是中国黄金交易所交易的股指期货合约。 由于套期保值行为，存在长期期货贴水，从而也产生了市场贴水的套利行为。 回测表明，直接使用期货可能比合成期货具有更好的套期保值效果。 主要原因是，与股指期货相比，合成期货的影响因素更多。 当行权价格发生变化时，期权的希腊字母也会发生变化，因此整体投资组合的价值会发生波动，因此对冲效果也受到更多因素的影响。

2、期权对冲的常用方法：更好地利用期权工具的非线性特性

期权具有非对称收益特征，不同期限组合可以产生多种收益结构组合，满足投资者各种风险对冲和收益提升的需求。

本文介绍了三种常见的对冲策略，并提供了回测数据： 与标的证券直接止损相比，保护性看跌期权通过买入看跌期权可以更好地抵御价格大幅下跌的风险。 价格上涨时赚取的利润没有上限，但由于同时购买标的证券和看跌期权，成本相对较高； 期权费收入可以通过出售看涨期权开立备兑头寸来获得，从而降低了持有标的证券的成本。 与单纯持有标的证券相比，持有风险降低； 当标的价格下跌时，领子策略通过持有看跌期权实现最大的下行保护； 当价格变化不大时，可以获得长期的保费收入。 领子策略的看涨期权和看跌期权交易的操作模式与期货复制策略完全等同，只不过目标在执行价格中间有上涨空间，因此可以提供灵活的Delta值调整。

3、新品种前景：波动性较高的指数将创造更多的避险需求

期权上市后，ETF标的基金规模呈现明显上升趋势，这说明其实期权的操作更多的是与现货结合人人顺配资，提供不同的投资组合结构，带动整体ETF的份额不断上升。增加。

期权上市后，除2020年初外，沪深300指数长期波动区间呈现明显下降趋势。 沪深500和创业板指数的波动性高于沪深300，近期表现也强于沪深300。

同时，创业板指数成分股也更接近公募基金的主流配置。 期权上市后，主流策略更倾向于暴露积极的Delta策略。 我们预计上海证券交易所的期权交易将比沪深两市更加活跃。 因此，期权组合策略将带动两大指数ETF规模更显着增加，也起到稳定市场的作用。

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