资源股以及沪深300成分股的期指对冲策略分析

股指期货的出现给股票市场带来了许多新的投资机会。 过去，投资者只能简单地购买股票，并期望股票上涨来获得收益。 投资者有时选择了好股票，但由于整体行情不好，不但不能获得利润，甚至可能会赔钱。 利用股指期货对冲手中持有的股票投资组合，可以规避市场下跌的风险。 如果持有的股票能够跑赢大盘，就能获得稳定的回报。

这种操作类似于阿尔法套利。 对冲的关键是选择更好的股票投资组合来跑赢大盘。 如果个股跑输大盘多阳网股票配资，即使大势较好，也会出现亏损。 因此，对冲策略的关键不是时机，而是选股。 本文将介绍几种选股和对冲的方法。

资源股对冲策略

根据我们的研究，江西铜业的股价会受到铜价和市场指数双重因素的影响，如果以江西铜业剔除市场因素后的修正值进行分析，则修正的走势江西铜业的价值与铜价的收益价值非常相似。 这可以理解为江西铜业相对于所在股市的强弱源于铜价的变化。 铜价上涨将使江西铜业的业绩强于大盘，反之亦然。 市场（不包括恒生指数因素）均可适用。

2009年底，我们发现了与前三个季度不同的现象。 虽然沪铜、伦铜均强势，但无论是江西铜业A股回调，还是江西铜业H股回调，表现都十分疲弱。 如果考虑2008年底的情况，江西铜业的修正值比沪铜或伦铜的盈利早一个月左右，并已见底。 经营一年后，两者的价差又回来了。 从这几年的走势也可以发现，江铜与铜价的价差肯定会回归，但这个周期会比较长。 有了股指期货，就可以利用股指期货规避市场因素，获得江西铜业修正的收益。 同样的方法也适用于黄金价格和黄金股票。

此外，当相关资源较强时，投资者可以买入资源股并做空股指期货，以获得股票组合相对于大盘的超额收益； 相反，当资源较弱时，投资者可以通过融券卖空资源股，并利用股指期货做多以获得负超额收益。 这就是资源股与股指期货相对对冲策略的基本思路。

成分股调整带来的对冲机会

目前，市场上有很多指数基金。 作为被动投资基金，这些基金很少调整股票仓位。 当跟踪的指数成分股或成分股权重发生变化时，指数基金将回避净值和标的资产。 由于指数调整之间存在误差，指数调整前后一两个交易日都要调整仓位，增持权重增加的个股，减持权重减少的个股，从而影响个股的股价。

目前，每年7月和1月的第一个交易日，沪深300指数成分股都会定期调整。 2008年2月后多阳网股票配资，为了减少指数频繁变动，降低跟踪成本，沪深300指数成分股因解禁大小而产生的权重变化，在年度定调期内统一调整。 因此，半年度调整期间，将会有很多投资机会。

目前，A股市场的指数基金规模非常庞大。 仅追踪沪深300指数的指数基金规模就超过1000亿。 虽然个股的变化只占整个指数的百分之零点几天载配资，但这部分资金足以对一只股票的价格产生比较大的影响。 从近两年的几次指数调整可以发现，几乎每一次成分股的调整都会引起部分个股价格的波动。

2008年2月1日，由于自由流通新规则的实施，部分权重股权重发生了较大变化，其中以大唐发电影响最大。 该股调整前占沪深300权重1.32%，调整后仅占0.18%。 但在市场疲软和指数资金减持的双重压力下，大唐发电于1月31日和2月1日连续两次跌停。

2008年7月1日，中国太平洋保险被纳入沪深300指数。 沪深300指数6月30日和7月1日分别下跌0.45%和3.09%，但这两个交易日中国太保明显走强。 调整前一天上涨2.07%的该指数，调整后首日仅下跌1.09%。

2009年1月5日，调整后股指期货对冲策略，交通银行权重由0.41%大幅提升至2.62%。 交通银行权重调整前后两个交易日，沪深300指数下跌0.66%，上涨3.29%。 交通银行两个交易日分别上涨1.85%和6.95%。

2009年7月1日，海通证券权重由0.08%大幅提升至1.39%。 6月30日和7月1日股指期货对冲策略，沪深300指数分别下跌0.54%和上涨1.65%。 分别上涨0.8%和3.34%。

2010年1月4日，紫金矿业转入沪深300成分股。 股票转让前后两个交易日，沪深300指数分别上涨0.45%、下跌1.02%，而该股两个交易日上涨0.94%。 %，下降0.21%。

通过以上案例对比可以发现，权重增加或调入的股票通常在调整前后两个交易日跑赢大盘，因此投资者可以在这两个交易日持有这些股票并进行对冲规避股指期货市场风险并获得相对稳定的收益。

股票和期货头寸

本文提出了两种基于不同概念的选股对冲策略，但它们在操作时有一个共同点——对冲头寸。 假设投资者打算充分对冲市场的风险，假设期货指数在2800点，那么一手期货空头头寸对应的价值是84万（2800×300），所以投资者需要买入一只股票投资组合对应840,000。 如果投资者只想对冲50%的市场风险，那么一份空头期货订单需要对应买入168万股的股票组合。

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